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　　铜：美元走弱提振铜价，主力关注70000压力  

　　【现货】4月13日SMM1#电解铜均价69395元/吨，环比+235元/吨；基差45元/吨，环比+10元/吨。广东1#电解铜均价69365元/吨，环比+250元/吨；基差0元/吨，环比持平。

　　【供应】矿端干扰有所缓解，进口铜精矿指数小幅回升。铜精矿进口指数81.76美元/吨，周环比上涨1.43美元/吨。据SMM，3月中国电解铜产量为95.14万吨，环比增加4.36万吨，增幅为4.8%，同比增加12.1%，且较预期的94.95万吨多0.19万吨。预计4月中国电解铜产量95.39万吨。进口窗口基本维持关闭。

　　【需求】3-4月是传统消费旺季，但是近期铜杆开工率延续下滑，上周精铜杆开工率68.85%，周环比下降3.76个百分点；再生铜杆开工率55.84%，周环比下降4.31个百分点。精废价差大幅走阔，对精铜消费产生抑制。终端来看，线缆企业新增订单明显放缓，家电和电动工具补库表现欠佳，新能源行业订单减量，漆包线行业订单下滑。

　　【库存】4月7日SMM境内电解铜社会库存20.23万吨，周环比增加0.04万吨；保税区库存16.31万吨，周环比减少0.95万吨；LME铜库存6.54万吨，周环比减少0.41万吨。4月6日COMEX铜库存1.87万短吨，周环比增加0.25万短吨。全球显性库存44.78万吨，周环比减少1.10万吨。

　　【逻辑】美国CPI和PPI超预期下行，但核心通胀具备强韧性，市场目前仍然集中预期5月加息25bp，6月后进入降息周期，年底降息75bp，美元指数跳水。而近期美国公布的PMI、职位空缺数等偏弱显示经济放缓，衰退预期亦在升温。美元走弱和国内经济弱复苏逻辑对铜价仍有支撑。基本面方面，国内产量稳步提升，加工企业开工率下滑，库存去化速度放缓。操作上，短期铜价高位震荡，主力关注70000元/吨压力，激进者70000元/吨上方轻仓逢高试空，关注67000~68000元/吨附近买盘情况。

　　【操作建议】主力关注70000压力，激进者轻仓逢高试空

　　【短期观点】中性

　　锌：美国通胀超预期下滑，空单注意利润保护     

　　【现货】：4月13日，SMM0#锌22070元/吨，环比-40元/吨，对主力+80元/吨，环比持平。

　　【宏观】：美国3月CPI同比上涨5.0%，低于预期值5.2%，大幅低于前值6%，为连续第十个月下降；环比来看，3月CPI月率为0.1%，低于前值0.4%，预期值为0.2%。不过，剔除波动性较大的食品和能源价格后，3月核心CPI同比上涨5.6%，仍远高于美联储2%的政策目标。

　　【供应】：2023年3月SMM中国精炼锌产量为55.68万吨，环比增加5.53万吨，同比增加12.26%。符合预期。4月，当前原料供应充裕，冶炼利润尚可，除云南、湖南、陕西部分炼厂常规检修，其他地区多保持高开工率。预计4月国内精炼锌产量环比环比减少约2万吨。

　　【需求】：下游库存偏高，弱复苏。4月7日当周，镀锌开工率60.22%，环比-7.7个百分点；压铸锌合金开工率52.31%，环比-3.9个百分点；氧化锌开工率59.7%，环比-2.8个百分点。

　　【库存】：4月10日，国内锌锭社会库存15万吨，较上周五+0.25万吨；4月13日，LME锌库存约4.4万吨，环比持平。

　　【逻辑】：海外冶炼厂复工。国内原料供应宽裕，加工费高位，4月锌精矿加工费4900元/吨，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，据了解云南部分炼厂恢复生产。需求端，小五金出口收缩、国内汽配类订单疲软，终端消费平淡。美国3月CPI远低于预期，建议空单注意利润保护。

　　【操作建议】：空单注意利润保护

　　【观点】：中性 

　　铝：库存延续下滑，美国通胀超预期下滑，偏多震荡

　　【现货】：4月13日，SMMA00铝现货均价18500元/吨，环比+60元/吨，对主力-10元/吨，环比+10元/吨。

　　【宏观】：美国3月CPI同比上涨5.0%，低于预期值5.2%，大幅低于前值6%，为连续第十个月下降；环比来看，3月CPI月率为0.1%，低于前值0.4%，预期值为0.2%。不过，剔除波动性较大的食品和能源价格后，3月核心CPI同比上涨5.6%，仍远高于美联储2%的政策目标。

　　【供应】：2023年3月份国内电解铝产量341.2万吨，同比增长2.9%。3月电解铝日均产量环比下降349吨至11万吨左右。云南地区减产落地后稳定运行，贵州、广西、四川地区小幅复产。

　　【需求】：下游开工小幅回升，4月6日当周，铝型材开工率66%，周环比+1个百分点；铝板带开工率79.4%，周环比+0.6个百分点；铝箔开工率81.4%，周环比+0.3个百分点；铝材开工率65.2%，周环比+0.5个百分点。汽车型材订单下滑，光伏型材开工较好。

　　【库存】：4月13日，中国电解铝社会库存96.6万吨，周环比-7.2万吨。4月13日，LME铝库存53.1万吨，环比+0.3万吨。

　　【逻辑】：美国3月CPI远低于预期。库存大幅下滑，国内电解铝延续去库，关注需求持续性。同时地产数据边际转暖，国内宏观刺激不断，2月社融延续好转。成本上，原料供应紧张，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。海外风险犹存，俄铝或更多流入中国，短期关注18400支撑。

　　【操作建议】：关注18400支撑

　　【观点】：谨慎偏多

　　镍：低库存支撑盘面走强，主力关注185000表现

　　【现货】4月13日，SMM1#电解镍均价189500元/吨，环比-450元/吨。进口镍均价报189250元/吨，环比-200元/吨；基差7250元/吨，环比持平。

　　【供应】据SMM，3月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上调1.73%，同比上升39.68%。此前进口窗口持续关闭，叠加镍价大幅下跌，贸易商拿货意愿降低，市场资源略有收紧。

　　【需求】市场成交疲软。三元前驱体企业对硫酸镍价格接受度下滑，硫酸镍价格下跌，开启负反馈通道。不锈钢库存高企，利润亏损，钢厂检修减产。合金和电镀企业逢低采购，但订单不及预期。

　　【库存】4月7日，LME镍库存42018吨，周环比减少2442吨；SMM国内六地社会库存4752吨，周环比减少299吨；SHFE镍库存1505吨，周环比减少302吨；保税区镍库存4300吨，周环比减少300吨。全球显性库存51070吨，周环比减少3041吨。

　　【逻辑】国内精炼镍产量稳中有增，新增产能集中在Q2投放，但电积镍生产经济性下行给新增产能如期投产增加不确定性。短期新增产能释放兑现前，供应端增量有限。菲律宾和印尼镍矿价格松动，镍铁库存高企，硫酸镍订单尚未恢复，镍铁和硫酸镍价格持续走弱。需求尚未回暖，刚需逢低入市补库，高价抑制成交。精炼镍内外库存去化，现货升水上扬，对镍价形成支撑。另外，美国CPI和PPI超预期下行，但核心通胀具备强韧性，市场目前仍然集中预期5月加息25bp，6月后进入降息周期，年底降息75bp，美元指数跳水，提振有色金属价格。短期关注185000表现，整体维持反弹至高位再空思路。

　　【操作建议】关注185000表现

　　【短期观点】中性

　　不锈钢：市场成交转弱，关注镍价走势

　　【现货】据Mysteel，4月13日无锡宏旺304冷轧价格15350元/吨，环比-50元/吨；基差405元/吨，环比-55元/吨。

　　【供应】国内41家不锈钢厂300系不锈钢粗钢3月产量为137.32万吨，环比减少10.99万吨，减幅7.41%，同比减幅10.35%。4月产量预计149.65万吨，环比增加8.98%，同比增加1.32%。虽然目前不锈钢价格持续下跌，但由于原料端降幅明显，头部不锈钢厂依旧存在利润，3月钢厂减产并不普遍。而4月钢厂预期排产依然预计增量生产，其中以300系为主。但由于目前不锈钢基本面偏弱，4月实际生产或不及预期，但整体不锈钢供给端仍然存在一定的释放量级。

　　【需求】现货成交热情转弱，市场回归清淡。

　　【库存】4月14日无锡+佛山300系社会库存57.22万吨，周环比减少4.20万吨。

　　【逻辑】近日镍铁成交价格似有企稳，引发原料止跌预期，空头平仓或移仓，仓单集中度高，贸易商空单补货，市场成交好转，叠加钢厂控制发货速度，社会库存加速去化，盘面迎来反弹。但是，钢厂由于行业竞争激烈减产有限，国内弱复苏环境下需求未见明显修复，昨日市场成交转弱。对于后市，一方面，若市场成交持续受到抑制，则盘面仍有二次探底可能性；另一方面，看原料与成材能否形成扭转形成正反馈。理性分析来说，继续不看好钢厂利润，不锈钢产业现实矛盾的根本性解决需要看到原料与成材大面积减产实际落地，否则会形成矛盾再次积聚。短期不锈钢走势或转为震荡，跟踪镍价走势，主力下方关注14500支撑，上方关注15400、16000压力。

　　【操作建议】暂观望或短线操作

　　【短期观点】中性

　　锡：美国CPI低于预期，美元指数回落，提振锡价

　　【现货】4月13日，SMM 1# 锡193250元/吨，环比上涨2250元/吨；现货升水225元/吨，环比下跌200元/吨，随价格上涨现货市场成交稍有回落。

　　【供应】据海关数据统计，1、2月份锡矿累计进口33573吨，同比减少43.8%，其中缅甸共进口24130.6吨，同比减少53.27%。1、2月国内精锡累计进口2581吨，较12月减少768吨。3月国内精炼锡产量15114吨，环比增加17.24%，同比减少0.54%，3月精锡企业开工率64.09%，环比增加9.42%，同比减少2.71%，由于近期广西地区开始恢复生产，预计4月精锡产量小幅增加

　　【需求及库存】焊锡企业3月开工率81%，月环比上升0.9%，开工率小幅上升，但仍未出现明显改善。其中大型企业开工率86.2%，环比减少0.4%，中型企业开工率71.2%，环比上升5.4%，小型企业开工率51.5%，环比上升0.9%。截止4月13日，LME库存1780吨，环比无比哪壶啊；上期所仓单库存8379吨，环比增加54吨；精锡社会库存10885吨，环比增加604吨；2月企业库存3015吨，环比减少810吨。

　　【逻辑】美国CPI数据公布，3月CPI同比上升5%，预估为5.1%，前值为6.0%；美国3月份核心CPI同比上升5.6%，预估上升5.6%，核心通胀依旧顽固，市场加大对年底前降息押注，美元走弱。基本面方面，广西地区开始恢复生产，预计带动4月产量增长，需求端疲软，电子消费无明显改善，库存再度大幅累库，弱需求及高库存对锡价形成压制，预计短期锡价受美元走弱影响稍有反弹，但弱现实下反弹幅度有限，预计19-20万元/吨区间震荡。

　　【操作建议】观望

　　【短期观点】偏强震荡

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责任编辑：赵思远